5. 〖资讯中心〗联明股份(603006)注入优质智能物流资产，打开成长空间

投资要点： 智能物流推广大势所趋，管理软件体系是核心。信息化程度低，经营分散是我国物流痛点，引入智能化第三方物流改造现有流程能实现多赢。整车厂面临削减成本提高竞争力挑战，成本重压倒逼供应链改革，智能物流推广已是箭在弦上。管理软件体系是智能物流核心，对提供服务行业的理解是管理软件体系关键。汽车零部件品类丰富数量繁多，供应链管理壁垒高。 被并购企业晨通物流是国内智能化汽车零部件供应链管理先驱，模式可复制，空间广阔。晨通物流与上海通用合作多年，智能化供应链管理体系发展成熟，走在国内行业前列，成效显著。引入国外供应链成本高企，未引入供应链管理整车厂减小浪费降低成本诉求强烈，晨通物流发展空间广阔。同时，汽车零部件是供应链管理中最有难度领域之一，晨通物流业务向管理相对简单行业渗透壁垒小，发展看好。以管理体系为核心经营模式可复制性强，业绩拓展可期。 晨通物流供应链管理水平高，盈利能力位属行业翘楚。夏普电器外资股东是日企，日企对成本控制要求严苛，晨通物流成为夏普电器入场物流服务提供商，较高管理水平得到验证。晨通物流扎根行业多年积累丰富经验，综合竞争力强，因此盈利能力在行业中十分抢眼。晨通物流13,14年销售净利率分别为29.92%和31.69%，远高于竞争对手9.635%和4.71%的平均值。未来晨通物流业务拓展会实现整体利润快速增厚，提升公司整体价值。 主业保持平稳增长态势。公司主业产能持续扩张，14年公司投建武汉和沈阳两个零配件生产基地并完工，于15年贡献业绩。同时，并购晨通物流和投资北人 机器人 能产生协同作用，优化公司现有零部件生产和供应管理，提高效率。 产业链多点布局，打造“2+X”发展模式。本业平稳发展，注入智能化供应链管理服务商晨通物流，投资北人机器人，公司产业链布局清晰，未来更多产业链渗透可期。 盈利与估值。公司15,16,17年预测EPS分别为0.48元，1.26元和1.45元。传统汽车零部件可比上市有 华域汽车 ， 宁波华翔 ， 双林股份 ，16年平均预测PE为16.4倍。物流供应链管理业务可比上市公司主要为 象屿股份 ， 瑞茂通 ， 保税科技 ， 怡亚通 ，16年平均预测PE为44.1倍。根据对公司的发展判断和优质资产注入预期，给予公司16年44倍预测PE，目标价55.44元，“增持”评级。

2015-12-01