9. [资讯台]雷鸣科化：并购技改完成，静待13年业绩集中释放

　　事件 　3月7日晚， 雷鸣科化 发布2012年年报，全年实现营业收入6.67亿元，同比增长21.50%；归属上市公司股东的净利润0.36亿元，同比增长5.39%，每股收益0.27元。四季度单季营业收入2.22亿元，环比增长46.61%，归属上市公司股东的净利润0.06亿元，环比减少52.38%，其中西部民爆11-12月份并表。 　简评 　行情低迷下，爆破业务支撑收入增长 　2012年民爆行业整体运营低迷，公司仍然实现营业收入21.50%的增长，诚然有西部民爆并表因素的影响，但是从前三季度15.92%的收入增速来看，公司本部依然实现维持增长的态势。从收入构成来看，炸药业务依然是公司的主要收入来源，占比59.64%，与上年持平，雷管占比略有下滑，从上年的21.73%下降到16.62%，爆破业务则由上年的14.24%上升到20.95%，成为收入增长的主要来源。这主要是由于子公司雷鸣爆破跨期工程接近完工以及子公司宿州永安爆破工程数量大幅增长，可见在逆势情况下公司在爆破工程服务领域拓展顺利。 　技改+费用上升，导致净利润水平下滑 　公司12年销售毛利率为32%，基本与上年持平，但是净利润却由上年6.73%下滑到5.97%，从而造成利润增速赶不上收入增速，这主要是由于：1)行情低迷下开拓市场销售费用率增长，由上年4.68%增加到5.40%，其中还包括拓展省外业务带来的运输费用的增加；2)公司进行生产线改造，报废膨化炸药生产线，营业外支出较上年增加284.49万元。 　综合毛利率基本持平，分产品来看涨跌互现 　公司整体毛利率水平基本与上年持平，但是分产品来看，差异明显。虽然从原材料价格来看，硝酸铵12年均价2086元/吨，较11年2582元/吨明显下滑，但是公司炸药产品的毛利率却只有34.30%，较上年减少2.74个百分点。我们认为：主要是在报告期内一些技改项目的实施造成制造费用的增加所致，随着技改项目的完成，生产线恢复生产，今年炸药毛利率将会得到改善。而另外一些没有受到技改影响的雷管、爆破工程业务的毛利率则在今年明显改善，特别是爆破工程业务，随着跨期工程的完工结算，毛利率增加10.51个百分点。 　并入西部民爆，技改基本完成，13年产能扩张在即 　公司现具有9.4万吨的凭照产能，其中包括西部民爆2.2万吨产能。12年徐州雷鸣和商洛秦威都受到停产的影响，分别亏损896.49万元和877.80万元，徐州雷鸣和商洛秦威分别具有1.1和1.2万吨产能，12年不考虑停产的部分和西部民爆，实际只有3.9万吨产能，所以13年，随着西部民爆的并入和技改的完成，产能将有很大的扩张空间。 　公司的经营目标是营业收入9.49亿元，净利润1.08亿元，归属于母公司净利润1亿元，其中：雷鸣科化本部营业收入2.78亿元，净利润1，917万元。 　我们认为：从宏观上来说，13年是“十二五”规划的第三年，是各项规划集中建设的高峰年，随着政府换届的完成和宏观经济弱复苏回暖，今年整体经营环境将好于去年；从公司层面上来说，公司已形成6个生产基地，6个流通公司，10个爆破公司的发展规模，产业链延伸到流通和爆破工程领域，随着并购整合带来产业链的完善和规模的增强，综合实力得到增强。随着大股东淮北矿业逐步向内蒙、新疆等地延伸，公司有望跟随大股东的脚步，向内蒙、新疆等地扩展，抢占市场空间，公司未来发展前景可观。 注：以上摘录、分析不保证没有疏漏，并不代表转录者认同转载文章之观点，只为投资者提供更多信息。见仁见智，仅供参考。据此操作，风险自负。

2013-03-11