1. 〖资讯中心〗*ST水井(600779)2016年250-400元两大单品全国横向纵向同步扩张

预测2015年盈利9,000万，超我们原有预期45% 公司预告2015年盈利9,000万，超出我们预期45%，我们认为超预期一方面由于公司四季度产生了营业外收入，同时预计四季度的营收超出我们原有预期3,100万元。 关注要点 2015年度业绩超预期，公司重新定位细分市场初步成功，快速打造水井坊臻酿八号品牌。2015年度营收预计达到7.9亿元，同比增长116%，而2014年亏损达到4.18亿元，业绩快速反转的逻辑在于公司战略性调整水井坊价格重心到250-400元，两款产品符合商务消费和大众消费升级趋势，性价比极高，需求强劲。 臻酿八号经过一年多时间推广，2015年营收将达到3.8亿元，预计2016年达到6.9亿元，250-300元定价符合行业消费升级趋势。 公司在200-400元价位形成全国化两大单品，2016年进一步加速全国布局，增加二级经销商招募，营收高成长可持续。2015年公司营收90%取自于6-7个省，行业处于品牌整合期，水井坊市场定位、产品培育初步成功，全国化空间打开极为确定，定价350元的剑南春和天之蓝2015年已经超过60亿和30亿营收，水井坊集中精力发力2款产品极为明智，爆发力也更强。 净利率未来两年将快速提高，水井坊营销模式上聚焦产品创新、消费者品鉴营销和经销商团购销售，消费群拓展极为健康，费用消耗较小。费用率随着营收规模提升而快速下降，预计2016/2017年销售净利率达到18%和23%。 估值与建议 上调2015/2016年营收4.1%/0.7%至7.9亿/12.2亿元，盈利上调46.2%/1.1%至0.9/2.3亿元。 维持公司22.7元目标价，对应2016/2017年P/E49倍和26倍，当前股价和市值严重低估了水井坊的成长性和全国化品牌价值，维持“推荐”评级。

2016-01-30