八面来风
一、 事件概述 近期， 北巴传媒 公司发布2012年中报：报告期内，公司实现营收14.56亿元，同比增长46.70%；归属于上市公司股东的净利润为7,144.96万元，同比减少1.16%；实现基本每股收益为0.18元，扣非每股收益为0.17元。 二、 分析与判断 业绩基本符合预期，营收增长46.70%，净利润减少1.16%1、业绩基本符合预期。www.microbell.cn（迈博汇金）（1）营收增长主要是因汽车销售及服务业务收入增加所致。较去年同期，公司新增1家沃尔沃品牌汽车4店和2家汽车展厅（元之沃汽车4S店、吉之沃和山西大同雁之沃汽车展厅）。（2）净利润同比略微下滑原因为：公司恢复缴纳25%企业所得税，不再减半征收。（3）各业务营收占比为：公交媒体（16.25%）、汽车服务（81.74%）、其他业务（2.01%）。 2、公司综合毛利率下降，由2011年中期的29.47%下降至2012年中期的23.16%，下降6.31个百分点。我们认为，主要是汽车服务业务毛利率下降所致。 3、各业务对综合毛利的贡献率分别为：公交媒体（12.81%）、汽车服务（9.33%）、其他业务（0.01%）。 4、期间费用率方面，三项费用率均有下降。2012年中期，销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为6.73%、7.25%与0.59%，较去年同期下降2.53个百分点、1.21个百分点与0.26个百分点。 广告业务增长2.02%，下半年增速有望小幅回升1、受益于上刊率小幅提升及车辆增加，以及监控上、下刊流程，不断提升现有媒体的使用价值，公司上半年公交媒体广告业务小幅增长2.02%，实现营收2.37亿元。毛利率提升1.40个百分点。 2、根据数据，今年以来户外广告继续低速增长，2012上半年广告投放增幅仅为2.4%。传统户外广告的减少促进了地铁等轨道交通媒体的快速发展，较去年同期增长15.8%。我们认为，受到20123伦敦奥运会及20124十八大召开对广告行业提振影响，下半年公司广告业务增速有望实现小幅回升。 汽车服务业务增长60.38%，增加1家4S店和2家汽车展厅所致 1、2011年，公司开发元之沃汽车4店、吉之沃和山西大同雁之沃两家汽车展厅。虽然受到北京限购政策影响，但由于公司延伸服务链及外地开店思路，使得公司汽车服务业务仍实现高增长。 2、公司下半年以来开展沃尔、沃尔沃等促销活动，我们判断，下半年企业服务业务还将实现较快增长。 三、 盈利预测与投资建议 公司再次强调：借助多种渠道和途径开发公交新媒体，并向外埠市场拓展，力争在跨区域、跨媒体方面实现新的突破。我们认为，跨媒体、跨区域"战略是公司未来发展的必然选择。 我们调整盈利预测。不考虑对外收购，我们预计公司2012～2014年EPS分别为0.45元、0.50元与0.54元 四、 风险提示：1、宏观经济下滑；2、竞争加剧风险。
2012-08-22